共创草坪(605099)2023H1业绩点评：外销持续恢复 Q2收入回归增长

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共创草坪发布2023H1 业绩公告： 2023H1 公司实现营业收入12.70 亿元/同比-3.44%，归母净利润2.26亿元/同比+8.48%，扣非归母净利润2.18亿元/同比+7.80%；其中Q2 实现营业收入7.11 亿元/同比+12.16%，归母净利润1.33 亿元/同比+7.54%，扣非归母净利润1.34 亿元/同比+11.59%。

投资要点：

(资料图片)

2023Q2 公司营业收入环比改善。2022Q4、2023Q1 以及 2023Q2公司 营业收入同比分别为-6.23%/-17.97%/+12.16%，2023Q2 呈现环比改善，营收回归增长。

欧洲呈恢复性增长，美洲反弹明显。公司2023H1境外销售收入11.85亿元/同比-3.41%，其中休闲草销售收入9.17 亿元/同比-4.30%，运动草1.68 亿元/同比-3.99%，铺装业务及其他实现收入1.00 亿元/同比+6.80%。2023H1 公司境外收入略有下滑，主要受海外销售区域结构影响，产品单价略低的欧洲区销量占海外销售的比例同比增长5.89 pct，使得公司订单需求恢复单量增大，但收入略下滑。

2023Q2 欧美经济衰退压力较2023Q1 有所缓解，叠加海运费下降刺激执行FOB 报价的批发商拿货需求。

1）欧洲地区能源价格与供应链紧张等压抑需求因素得到缓解，场地翻新再度提上家庭消费日程，推动上半年欧洲人造草订单恢复性增长，欧洲区销量同比增长 25.67%，全年有望恢复至俄乌冲突前水平；2）美洲地区受强劲的就业和通胀缓解的支撑，批发商拿货积极性明显提高，人造草订单需求较2022Q4 及2023Q1 出现明显反弹。

运动草主导内销，疫情影响逐步褪去恢复增长。公司境内销售收入8544 万元/同比+5.71%，其中休闲草销售收入1111 万元/同比-24.03%，运动草5958 万元/同比+4.51%，铺装业务及其他实现收入1476 万元/同比+60.40%。公司境内市场主要是以直销方式向下游铺装工程商销售运动草，疫情后工程项目开工建设回归正常，公司境内业务在运动草带动下实现增长。

原材料下行叠加人民币走贬，毛利率有效修复。2023H1 公司毛利率为31.44%/同比+5.37pct；2023Q2 毛利率为30.46%/同比+2.61pct。

上半年主要原材料塑料粒子价格同比下降，以及公司部分采用即期报价模式，人民币兑美元汇率持续贬值也使得公司毛利率得到有效修复。

全球交通正常化下加大外贸拓客，适度提升销售费用率。2023H1公司期间费用率10.31%/同比+2.32 pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为5.10%/3.89%/-2.00%/3.32% ， 同比分别变动+1.07/+0.25/+1.13/-0.12 pct。新冠疫情结束后全球交流逐步畅通，公司外贸销售团队拜访出差恢复正常，销售人员及市场推广费用增加，销售费用率上升。

盈利预测和投资评级：公司作为行业龙头，充分受益海外需求恢复，疫后国内工程开工建设正常化也将优化内销表现。同时人民币走贬与原材料价格下行优化盈利能力。基于此，我们上调公司盈利预测，预计2023-2025 年公司营业收入30.13/36.21/41.96 亿元，归母净利润5.26/6.33/7.48 亿元，对应估值为18/15/13 x，维持“增持”评级。

风险提示：汇率波动，海运费价格波动，原材料价格波动，欧美经济恢复不及预期，欧美通胀情况恶化。

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