交银国际证券：给予小鹏汽车-W(09868.HK)“减持”评级 目标价39.30港元

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交银国际证券7月6日发布公告。下调至沽出评级，市场对G6预期过高。与市场观点不同，我们认为G6稳态月销量乐观预期能达到5-6千辆水平，市场对G6预期过高。我们上调2023年销量预测10.8%至10.7万辆（此前：9.7万辆），反映G6在4季度贡献。我们下调2023年毛利率至6.3%（之前：12.5%）以反映更积极的产品定价。2023年亏损预测扩大至103亿。我们下调小鹏港股及美股至沽出评级， G6的销售可能不及预期，增加了小鹏扭转销售增长疲软和毛利率压力的挑战。此外，我们认为目前的估值较高（当前股价对应2.8倍2023年市销率），高于行业平均，难以持续。基于2023E2倍市销率，目标价上调至39.3港元/10.5美元（XPEV US/沽出），潜在下行空间31.8%。

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